články
27.11.23

Investori vidia, že zníženie úrokových sadzieb sa blíži, či recesia bude alebo nie

Dvadsať mesiacov po tom, čo Federálny rezervný systém začal historickú kampaň proti inflácii.

Futures na úrokové sadzby minulý týždeň naznačili približne 60-percentnú šancu, že Fed do svojho zasadania v máji 2024 zníži sadzby o štvrť percentného bodu, čo je nárast z 29 % na konci októbra, podľa údajov CME Group. Rovnaké údaje poukazujú na štyri zníženia do konca roka.

Trh s dlhopismi

Jedným z miest, kde sa objavujú stávky na zníženie sadzby, je trh s dlhopismi, kde výnosy dlhopisov s dlhou splatnosťou klesli nižšie ako výnosy krátkodobých. Výnosy štátnych dlhopisov do značnej miery odrážajú očakávania, aké krátkodobé sadzby stanovené Fed-om budú v priemere počas životnosti dlhopisu. V dôsledku toho sa takýto krok zvyčajne považuje za varovanie pred hroziacou recesiou, pričom investori vsádzajú, že Fed bude musieť znížiť sadzby, aby stimuloval rast. Tohtomesačné oživenie akcií signalizuje, že mnohí investori očakávajú priaznivejší výsledok.

V hre sú dva možno ekonomické scenáre

Napriek tomu existujú dôkazy, že obchodníci vsádzajú na oba ekonomické scenáre. Investori privítali tohtoročné správy o inflácii, ktoré ukázali výrazné spomalenie rastu cien. Objavil sa však aj rad znepokojivejších údajov vrátane slabších prieskumov nákupných manažérov, než sa očakávalo, a nárastu miery nezamestnanosti. Waldner hlavný stratég v Invesco patrí medzi tých, ktorí veria, že hrozba recesie vzrástla.

Investori varujú

Je stále možné, že Fed nezníži sadzby v roku 2024, čo by mohlo opäť zvýšiť výnosy dlhopisov. Americká ekonomika sa za posledných pár rokov ukázala ako odolná a Fed opakovane zvyšoval sadzby vyššie, ako investori očakávali.

Aj keď inflácia bude pokračovať v zmierňovaní, je menej pravdepodobné, že Fed zníži sadzby, čím lepšie bude ekonomika fungovať, povedal Thanos Bardas, globálny spoluriaditeľ „fix income“ investičného stupňa v Neuberger Berman. Existujú náznaky, že spotrebitelia a podniky sa „prispôsobili režimu vyšších úrokových sadzieb,“ povedal.

Nedávny nárast akciového trhu znamená posun oproti predchádzajúcim trom mesiacom, keď dlhodobé výnosy vystrelili vyššie, stávky na zníženie sadzieb sa znížili a akcie vo všeobecnosti klesli, zatiaľ čo údaje ukázali skok v ekonomickom raste.

Nižšia motivácia presúvať peniaze do dlhopisov

Investori tvrdia, že existujú dôvody, prečo akcie môžu prosperovať, keď sa rast spomaľuje a dokonca aj vtedy, keď sa zvyšuje pravdepodobnosť mierneho poklesu.

Všetko ostatné je rovnaké, nižšie dlhodobé výnosy štátnych dlhopisov môžu podporiť akcie tým, že znížia motiváciu investorov presúvať svoje peniaze do dlhopisov. Investori sa tiež obávali, že 10-ročný výnos štátnych dlhopisov blížiaci sa k 5 % by mohol spustiť recesiu tým, že zvýšia náklady na pôžičky pre podniky a spotrebiteľov, aj keď sa tieto obavy neprejavili vo výnosoch dlhopisov.

K týmto obavám sa mnohí obávali, že výnosy boli poháňané vyššie nárastom nových vládnych dlhopisov potrebných na financovanie rastúceho deficitu federálneho rozpočtu, nielen silnou ekonomikou a stávkami na vyššie sadzby.

Očakávania zníženia sadzieb aj bez recesie

Tohtomesačné oživenie dlhopisov, ktoré stiahlo 10-ročný výnos pod 4,5 %, začalo 1. novembra, keď ministerstvo financií zvýšilo objem aukcií predajov dlhodobejších dlhopisov o menej, než väčšina investorov očakávala. To podporilo prípad, že výnosy sa zvýšili viac, ako bolo odôvodnené ekonomickými fundamentmi, takže ich pokles bol obzvlášť vítaný. Predstavitelia Fedu neustále hovoria, že nie sú blízko k diskusii o znížení sadzieb .

Zároveň však naznačili, že očakávajú zníženie sadzieb aj bez recesie, keď budú presvedčení, že inflácia dosiahne svoj cieľ. Vo svojej poslednej septembrovej predpovedi sa očakávalo, že sadzby skončia budúci rok o pol percentuálneho bodu nižšie ako na začiatku roka, alebo o štvrť percentuálneho bodu nižšie, ako sú teraz.

„V určitom okamihu príde čas, a nehovorím kedy, že je vhodné škrtať,“ povedal v septembri predseda Fedu Jerome Powell .

Existuje 25% až 33% šanca na recesiu 

Nová pozícia investorov v sadzbách odráža iné faktory, ako sú ich základné prognózy. Mnohí si myslia, že Fed v budúcom roku pravdepodobne zníži sadzby o menej ako 1 percentuálny bod.

V minulých recesiách Fed zvyčajne znižoval sadzby o približne 3 až 4 percentuálne body v priebehu roka, povedal Sonu Varghese, globálny makro stratég z Carson Group, finančnej poradenskej firmy. V dôsledku toho by sa stávky na zníženie sadzieb Fedu o 1 percentuálny bod mohli interpretovať tak, že investori veria, že v roku 2024 existuje 25% až 33% šanca na recesiu.

Ak však vezmeme do úvahy stávky na miernejšie zníženie poistenia, vnímaná šanca na recesiu by sa mala považovať za nižšiu, možno okolo 20 %, povedal Varghese.

Otestujte si vedomosti o investovaní a obchodovaní

Zadajte svoj e-mail a získajte eBook zdarma.