Znamená to, že dluh je špatná věc a je třeba se mu vyhnout?
Vůbec ne. Otázkou je spíše to, zda je výše dluhu přiměřená vzhledem k velikosti celé firmy a potenciálu kolísání její ziskovosti a hodnoty aktiv.
Důvod pro zadlužování, které investoři označují jako "pákový efekt", je jednoduchý: zvýšit tzv. kapitálovou efektivnost. Kapitál získaný prostřednictvím dluhu je obvykle levnější ve srovnání s očekávanými výnosy, které motivují investice do vlastního kapitálu, a tedy ve srovnání s náklady na vlastní kapitál.
Použití dluhu namísto vlastního kapitálu je tedy "efektivní"?
Podobně jako v kasinech platí, že "čím více vsadíte, tím více vyhrajete, když vyhrajete". Podobně platí, že čím více cizího kapitálu při daném objemu vlastního kapitálu použijete, tím více aktiv můžete vlastnit, a čím více aktiv vlastníte, tím vyšší budou vaše zisky, když se daří.
Málokdo však mluví o nevýhodách. "Čím více vsadíte, tím více můžete ztratit". Stejně tak, když hodnota vašich aktiv klesne, čím větší pákový efekt jste použili, tím větší ztrátu vlastního kapitálu utrpíte.
Zvětšení zisků a ztrát plynoucích z pákového efektu je obvykle symetrické. Daný stupeň pákového efektu zesiluje zisky a ztráty podobně.
Mistrovství závisí na překonání nízkých bodů, a čím větší páku máte, tím menší je pravděpodobnost, že se vám to podaří.
K největším ztrátám v souvislosti s pákovým efektem samozřejmě dochází tehdy, když byl potenciál výkyvů směrem dolů dlouhodobě podceňován, a proto se pákový efekt používal nadměrně.
Když se trhu dlouhodobě daří a dluh je levný, jako tomu bylo donedávna, investoři považují finanční páku za neškodnou. Vidí pouze to, že ceny aktiv rostou, výnosy z investic jsou kladné a využití pákového efektu se jim vyplatilo v podobě vyšších výnosů.
V důsledku toho se investoři zaměřují pouze na příznivé aspekty pákového efektu a mají zájem o jeho větší využití. Věřitelé jsou ochotni poskytovat více a pravidla a zvyklosti upravující využívání pákového efektu jsou stále liberálnější.
Když však dojde k negativním událostem, tento proces se obrátí. Pákový efekt je trestán, nikoliv odměňován. Její využití tedy klesá. Důležité je, že věřitelé půjčují méně a snaží se vynutit splacení stávajícího dluhu, což vede k negativním důsledkům pro dlužníky.
Obecně jsou "normální úrovně volatility" takové, které jsou pravidelně pozorovatelné a doložené historickými statistikami používanými ve výpočtech investorů a které se odrážejí ve výši použitého pákového efektu.
Určení správné rychlosti páky
Stejně jako u mnoha jiných aspektů investování musí být určení správné úrovně pákového efektu funkcí optimalizace, nikoli maximalizace. Vzhledem k tomu, že pákový efekt zvětšuje zisky a investoři investují pouze tehdy, když očekávají zisky, může být lákavé myslet si, že správná míra pákového efektu je "vše, co můžete získat".
Když však vezmete v úvahu potenciál pákového efektu, který může zvýšit ztráty, a riziko zániku v extrémně nepříznivých podmínkách, měli by investoři obvykle používat menší než maximální možnou páku. Úspěšné investice, možná posílené mírným využitím pákového efektu, by měly obvykle zajistit dostatečný výnos, na což v dobrých časech málokdo myslí.
Správný přístup k dluhům asi nejlépe vyjadřuje jedno z nejstarších tržních přísloví: "Existují staří investoři a odvážní investoři, ale není mnoho starých odvážných investorů." Použití umírněného množství vypůjčeného kapitálu vyvažuje touhu po vyšších ziscích a možné negativní důsledky. Jen tak lze dosáhnout dlouhověkosti, o kterou většina investorů usiluje.
Čím více si však půjčíte, tím větší mohou být vaše ztráty.
Mezi hlavní rizika investování prostřednictvím úvěrů patří:
- Větší ztráty - Půjčování peněz na investování zvyšuje ztráty v případě, že hodnota vašich investic klesne. Půjčku a úroky musíte splácet bez ohledu na to, jak se vaše investice vyvíjí.
- Kapitálové riziko - hodnota vaší investice může klesnout. Pokud budete muset svou investici rychle prodat, nemusí pokrýt zůstatek úvěru.
- Riziko výnosů z investic - výnosy z investic mohou být nižší, než jste očekávali. Například se může odstěhovat nájemce nebo společnost nemusí vyplácet dividendy. Ujistěte se, že jste schopni pokrýt životní náklady a splátky úvěru, pokud nebudete mít z investice žádný příjem.
- Riziko změny úrokové sazby - pokud máte úvěr s nastavitelnou úrokovou sazbou, může dojít ke zvýšení úrokové sazby a splátek úroků. Pokud by se úrokové sazby zvýšily o 2 % nebo 4 %, mohli byste si splátky stále dovolit?
Závěr
Investování prostřednictvím úvěrů má smysl pouze tehdy, pokud výnos (po zdanění) převyšuje všechny náklady spojené s investicí a úvěrem. V opačném případě se vystavujete velkému riziku nízkého nebo záporného výnosu.
Tato forma investování vyžaduje pečlivé zvážení vaší finanční situace, očekávaných výnosů a schopnosti vyrovnat se s případnými finančními ztrátami. Je důležité mít připravený plán pro případ, že výnosy z investic nebudou odpovídat očekávání nebo že dojde k neočekávanému zvýšení úrokových sazeb. Pochopení a správné řízení těchto rizik může znamenat rozdíl mezi úspěšnou investicí a finančním krachem.