Náhly nárast dlhodobých úrokových sadzieb na 16-ročné maximá ohrozuje nádeje na mäkké ekonomické pristátie o to viac, že presné spúšťače tohto kroku nie sú jasné.
Federálny rezervný systém (Fed) zvyšoval krátkodobé sadzby už 1,5 roka. Tieto zvýšenia sú navrhnuté tak aby zvýšili výnosy dlhodobých dlhopisov a bojovali proti inflácii spomalením ekonomiky.
Výnos 10-ročných dlhopisov najvyššie od 2007
Výnosy z 10-ročných štátnych dlhopisov sa v utorok (03.10.2023) zvýšili o 0,119 percentuálneho bodu na 4,801 %, čo je najvyššia úroveň od začiatku hypotekárnej krízy v auguste 2007.
Ak sa nedávny nárast nákladov na pôžičky – spolu so sprievodným poklesom cien akcií a silnejším dolárom – udrží, mohlo by to výrazne spomaliť americkú a globálnu ekonomiku v priebehu budúceho roka. Rýchlosť nedávneho vzostupu tiež zvyšuje riziko zlyhania finančného trhu.
Kombinácia očakávaní lepšieho rastu USA a obáv z deficitu
Zdá sa, že najpravdepodobnejšou príčinou je kombinácia očakávaní lepšieho rastu USA a obáv, že obrovské federálne deficity tlačia na schopnosť investorov absorbovať toľko dlhov.
Minuloročné zvýšenie výnosov z dlhodobých štátnych dlhopisov bolo poháňané očakávaniami trhu vyšších krátkodobých sadzieb, keďže Fed sprísnil politiku, a požiadavkami investorov na extra kompenzáciu za držbu dlhodobejších aktív kvôli obavám z vyššej inflácie.
Ministerka financií Janet Yellenová uviedla, že nie je jasné, či sa výnosy dlhopisov z dlhodobého hľadiska vyrovnajú na vyšších úrovniach. „Je to skvelá otázka a je to otázka, ktorá je veľmi dôležitá pre mňa aj pre administratívu.“
Vinník nárastu výnosov dlhopisov nie je známy
Neexistencia jasného vinníka posledného nárastu výnosov s dlhšou dobou splatnosti naznačuje, že takzvaná termínovaná prémia alebo dodatočný výnos, ktorý investori požadujú pri investovaní do dlhodobejších aktív, rastie. To by znamenalo náhly zvrat po prostredí nízkej inflácie a nízkeho rastu, ktoré prevládalo medzi finančnou krízou v rokoch 2008-09 a pandémiou Covid-19.
Vyššia termínovaná prémia znamená, že aj keď je inflácia pod kontrolou, dlžníci budú musieť platiť viac ako predtým, pretože investori chcú dodatočnú kompenzáciu za riziká spojené so zablokovaním svojich peňazí na dlhšie obdobia.
Trvalý nárast výnosov zo štátnych dlhopisov bude pre vládu USA nákladný, pretože by čelila ešte vyšším nákladom na pôžičky pri oveľa väčšom objeme svojho dlhu. Verejne držaný dlh USA sa za posledných osem rokov zdvojnásobil na približne 26 biliónov dolárov.
Úrokové sadzby hypoték na 23-ročných maximách
Nárast nákladov na pôžičky posiela úrokové sadzby hypoték na 23-ročné maximá, pričom viacerí veritelia teraz uvádzajú sadzby nad 7,5 % pre 30-ročný fixný úver. Vyššie náklady na pôžičky by mohli negatívne ovplyvniť ceny akcií a iných aktív, čo by viedlo k slabším investíciám, náboru a ekonomickej aktivite.
Od začiatku augusta sa index S&P 500 prepadol takmer o 8 %, zatiaľ čo americký dolár sa oproti košu zahraničných mien vyšplhal takmer o 5 %.
Ekonomická produkcia sa budúci rok zníži
Ekonómovia z Goldman Sachs odhadujú, že ak bude sprísňovanie finančných podmienok, ktoré sa začalo koncom júla, pokračovať, mohlo by to v nasledujúcom roku znížiť ekonomickú produkciu o 1 percentuálny bod.
To by mohlo oslabiť argument FEDu zvýšiť úrokové sadzby koncom tohto roka. „Budeme to musieť sledovať,“ povedala novinárom prezidentka Clevelandského Fedu Loretta Mesterová. „Tieto vyššie sadzby budú mať vplyv na ekonomiku a musíme to vziať do úvahy pri nastavovaní menovej politiky.“